这两年投资非常不好做，80%的投资公司都躺平了。”北京德载厚投资管理中心董事长董扬，6月19日在智能网联汽车产业投资高峰论坛上提到。

然而，在“投资难”成为产投企业的难题时，小米的投资成为新的亮点。湖北长江小米基金和北京智能制造基金两只基金共同管理接近300亿的规模。到2024年，小米基金所投资的企业已经上市了32家。此外，小米在2023年还取得了逆势增长的成绩，收入达2700多亿，现金流到达了1363亿。

“有很多LP（有限合伙人）问我们，大家在现在都不出手了，为什么小米还在出手。你们是怎么投的？”小米产投总经理、管理合伙人孙昌旭在会上提到。揭秘小米投资的商业逻辑的过程中，孙昌旭提到“小米跟大家不太一样”的地方。

以下是孙昌旭的演讲内容，有节选。

孙昌旭

大家好，作为后来者，我给大家讲小米是怎么通过整个生态来赋能小米汽车及投资的。

“小米跟大家不太一样”

首先，我来讲讲小米投资是如何与业务进行协同，为集团带来价值。在雷军雷总对投资的定义中，投资是小米集团战略抓手和业务伙伴。

那么，什么叫战略抓手？一方面，是能够为小米赋能的新技术投资，比如新型材料，智能驾驶。另一方面，因为我们不像老牌的车厂具有成熟的供应链体系，所以我们通过对已经成熟的供应链中进行投资获得了部分所需资源。通过这样的战略抓手，小米集团和70%被投企业的业务产生了直接协同，此外还有间接产生协同的供应链公司。

然后，我来讲讲小米是如何通过人、车、家去赋能生态的？雷总的一个想法是，汽车消费电子化，这是我们跟别人不太一样的地方。小米把消费电子上很多炫酷的东西，引人注目的特性和功能，迁移到汽车上去。之前投资的手机消费电子供应商，也在小米的支持下被推广到小米汽车的使用当中。

此外，雷总高度推动设备的国产化，也就是汽车产业链制造工厂设备的国产化。我们投的一个方向，主要还是核心零部件的Tier1。2021年3月份小米宣布做车后，第一波的Tier1，Tier2投的比较多，也投了市场上相对来说比较网红的Tier1，比如做空悬的企业，做底盘的企业等等。尽管那时市场已经很成熟了，但在新的Tier1赛道和国产替代赛道中，我们还是抓住机会投了一些Tier1。此外，小米在北京基金上市的32家企业中完全退出的很少，这也是我们小米做产业投资跟别人不一样的地方。我们对产业赋能，深挖国产替代，并选择长期陪伴。

最后，是作为小米产投前台经理的幸福。前台经理们看项目都是与工程师，工程师总监，甚至事业部总经理一起去，这也是我们做投资跟大家不一样的地方。看汽车，投项目需要汽车专家去，过去三年，小米产投项目经理、投资经理、总监，包括我自己，研发老大和采购老大都会一起去看被投企业、去分析、去判断。他们会通过多方面判断，哪些赛道是未来有前景的赛道，哪些供应商是未来小米可以长期合作的供应商。

一个赛道结束了，另一个赛道的大门会打开

最近，有很多LP（有限合伙人）问我们，大家在现在都不出手了，为什么小米还在出手。你们是怎么投的？这是今年投资人正在焦虑或者正在探讨的重要话题。

我觉得投资和整个产业发展一样，都是有周期的。2023年，整个投资行业进入谷底，紧跟着整个中国二级市场进入谷底，汽车投资也不例外。

另外，在过去6、7年里，所有的产投机构加PE机构（私募股权投资机构）两年半基本上就可以将一个热门赛道扫光。这个时候应该怎么投？小米作为很多年消费电子和芯片的从业者，对我们而言，创新在整个汽车行业才刚刚开始，甚至有一些与电相关的创新还没有开始。

我举个例子，十几年以前，很多半导体公司都想推48伏电气架构这个赛道，但是都没有推起来，直到特斯拉出现。特斯拉是一个特别有勇气和胆量的公司，传统车企不敢做的事情，他敢做。特斯拉在汽车行业推行48伏时明白，一家是不能把48伏这个赛道变革做起来的。所以，马斯克把48伏架构开放，让整个生态一起参与进来。在围绕48伏架构的变革发生之后，就是一个整个供应链洗牌、芯片洗牌的机会。

还有人谈到冬天上车不敢开空调，空调一开电就没了。其实，车里面整个热管理系统也有非常多的技术革命将会出现。除了热管理以外，液冷技术、电池技术以及热管理等方面，这些技术革命才刚刚开始。

但是，这些项目需要被挖掘。过去两年多大家把能看到的扫的差不多了，现在就需要基于行业背景去探索新的赛道和项目。我觉得投资永远不会没有机会，这种技术的进步会螺旋式上升。当你看到一个赛道结束的时候，另外一个赛道会打开大门等你发现，发现背后的技术趋势。