5月21日，蔚来发布2026年第一季度财报，公司实现连续两个季度盈利，多项核心经营指标创下近四年新高，引发资本市场关注。
财报显示，蔚来一季度总营收达255.3亿元，同比增长112.2%，超出此前244.8亿元至251.8亿元的营收指引上限。毛利总额为48.6亿元，同比大幅增长428.4%。综合毛利率达19.0%，整车毛利率达18.8%，连续四个季度环比提升，均创2021年第四季度以来最高水平。
利润端表现同样亮眼。扣除股权激励费用后，公司一季度经调整经营利润为6680万元，经调整净利润为4349万元，均实现非GAAP口径下的正向盈利。GAAP口径下净亏损大幅收窄至3.32亿元，同比缩窄95.1%，去年同期为亏损67.50亿元。
交付方面，蔚来一季度共交付智能电动汽车83465辆，同比增长98.3%，其中蔚来品牌58543辆、乐道品牌13339辆、萤火虫品牌11583辆。公司现金储备提升至482亿元，连续三个季度实现正向经营现金流。
盈利改善的核心驱动力在于规模效应释放与产品结构优化。交银国际研报指出，一季度蔚来单车平均售价约27.3万元，同比提升15.6%、环比提升7.8%，盈利改善“并非单纯来自销量放大，而是高毛利 ES8(参数|询价)占比提升、ASP上行及费用纪律强化共同驱动”。该行数据显示，蔚来一季度研发费用18.85亿元，同比下降40.7%；销售及管理费用34.97亿元，同比下降20.5%，两项费用合计同比减少约22亿元。
摩根大通在报告中指出，蔚来高端车型ES8交付占比过半，且该车型车辆毛利率超过20%，成为整体毛利率提升的关键支撑。
展望二季度，蔚来给出强劲指引：预计交付11万至11.5万辆，同比增长52.7%至59.6%；营收指引为327.8亿至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。公司创始人李斌表示，蔚来ES9将于5月27日正式交付，乐道L80已于5月中旬上市，二季度起公司进入密集新品发布与交付周期。
财报发布后，多家投行迅速跟进，普遍上调蔚来评级与目标价。
花旗维持“买入”评级，将港股目标价从58.6港元上调至62.9港元，美股目标价从7.6美元上调至8.2美元，认为首季非公认会计准则净利润胜预期，上调2026至2028年盈利预测。摩根士丹利维持“增持”评级，目标价58港元，指出非汽车毛利率20.6%大幅超越预期，带动整体毛利率按季升至19%。
招银国际将蔚来评级从“持有”调升至“买入”，港股目标价从47港元上调至55港元，美股目标价从6美元上调至7美元。该行认为，中国消费者对造车新势力的品牌认知已更加清晰，蔚来豪华品牌的定位得到巩固，使其在原材料上涨压力下获得更好的议价能力和毛利韧性，“基本面反转的信号已经出现”。
交银国际维持“买入”评级，港股目标价65.8港元，美股目标价8.4美元，上调2026年销量预测11%至44.5万辆，毛利率预期由13.5%调升至15.6%。美银证券则维持“中性”评级，将港股目标价从52港元微调至53港元，指出“强劲的车型阵容和运营支出管控在一定程度上被板块逆风所抵消，包括2026年新能源车购置补贴下调以及成本通胀压力”。
不过，资本市场对这份财报反应谨慎。财报公布当日，蔚来美股股价一度冲高后回落，收于5.60美元，微涨0.18%，成交量达9610万股，约为近三个月均量的139%，显示市场分歧明显。蔚来港股次日高开逾2.7%，报44.38港元。
值得关注的是，蔚来一季度盈利是在行业整体承压的背景下实现的。据中汽协数据，一季度国内汽车产销同比分别下降6.9%和5.6%，行业利润总额同比下降18%，近70款车型集中降价。在此环境下，蔚来凭借产品结构优化和费用管控实现逆势增长，一定程度上验证了其经营模式的抗压能力。